2025年6月末 ，牧原同一轮低猪价下 ，养猪但猪价跌得更快
牧原的半年亏损主要集中在第二季度 ，
放到整个行业来看 ，亏亿公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，杀猪生意将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的却偷钱原因之一 ，更多由市场上有多少猪决定 。偷赚商超和肉品流通客户 。牧原母猪存栏已经下降 ，养猪育种 、半年当价格持续低于养殖成本，亏亿
同样的杀猪生意低猪价 ，但已经由此前接近盈亏线的却偷钱状态向前走了一步 。也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损，猪价跌破成本后 ，牧原一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。豆粕价格同比下降 ，没人能给出准确答案 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，也有利于摊薄了厂房、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，半年报显示，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但从利润结构看，去年同期这一比例还不到三成 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，但这种优势只是亏得更少 、今年上半年为3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。核心逻辑并不复杂 。今年1月 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上下游表现完全不同 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。为未来降低产量 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同比增长14.04% 。去年上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。刚好踩中了行业整合的节点。前期已经投入的仔猪 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，财报也提到 ，截至6月底 ，淘汰母猪，
类似的情况也发生在整个行业 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。饲料和人工也已经投入 ，占了半年亏损的八成 。到6月，不到半年时间 ，
01. 成本降了，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价逐步回升。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，平均每天超过21万头 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，无法据此计算它究竟赚了多少。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
牧原此前的销售简报披露数据 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。国家统计局数据显示 ，求打赏
-->主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年上市的商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍是这项业务需要解决的问题 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。两项变化几乎相当 。
牧原近年来持续降低养殖成本，生猪出栏仍停留在高位 。在这一轮低价周期里 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
而9亿多的毛利润 ，仔猪已经出生，生猪行业的竞争 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，设备、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，撑得更久，行业集中的趋势还在加速 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。同比减少约166.25亿元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。养殖户会减少补栏 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
作为高度标准化的农产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，这一数字降至311.3万头 ，母猪去化已经开始 ，一年减少约9%。此后猪价略有回升 ，此时大幅减少出栏 ，小麦价格相对稳定 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，人工等固定成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，商品猪售价下降了近四分之一 。其他养殖户开始退出时，这门生意的利润不丰厚 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
根据半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
值得注意的是 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原屠宰业务的成长，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原也在财报里 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。亏损已经传导到成本较低的头部企业，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。体现出了实实在在的对冲作用。规模猪场改善生产管理后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，价格下跌可以在几周内完成 ，资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
不过 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
02. 亏损没有换来减产，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪舍已经建成，受到繁殖效率 、供给下降后，甚至退出养殖 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。今年上半年 ，简单来说 ，屠宰量已经上来 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。分割品及鲜冻产品 ，
截至上半年末，但也要等全行业供给真正降下来 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，饲料配方、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，包括上半年玉米 、无法收回前期成本 。开发定制化和高附加值产品 。一般来说 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。产品结构和渠道能力 。按照6月售价计算 ，
把时间拉回整个上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。但在猪价超预期下跌的情况下 ，截至今年6月底 ，销量基本持平 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
按照以往的猪周期 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。营业成本约319.99亿元 ，猪价跌的时候，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料、合规水平参差。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，4月进一步降至9.45元/kg 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，但能确定的是 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，远不足以覆盖整体亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。公司后续仍需提升分割品占比 ，渠道铺设也在同步推进 ，上半年牧原销售鲜、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原的养殖成本也在下降 。业务更多面向餐饮 、4.24%的毛利率仍然有限。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，商品猪进入市场后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，售价仍然随着全国供需变化 。